造紙輕工行業(yè)“事件驅(qū)動(dòng)型”策略系列研究
 

自去年11月至今,我們圍繞“事件驅(qū)動(dòng)”對(duì)股價(jià)和業(yè)績(jī)影響這一主題,總共發(fā)布了四篇造紙輕工行業(yè)的投資策略專題報(bào)告,分別是《兼并收購(gòu)帶來的機(jī)會(huì):過濾短期擾動(dòng)噪音,把握長(zhǎng)期確定性收益》、《大小非減持后的投資趨勢(shì):規(guī)避交易性風(fēng)險(xiǎn),洞察業(yè)績(jī)拐點(diǎn)》、《股權(quán)激勵(lì)觸發(fā)的機(jī)會(huì):業(yè)績(jī)提振效果有限,股價(jià)波動(dòng)階段性特征明顯》和《股權(quán)質(zhì)押帶來的投資趨勢(shì):交易性機(jī)會(huì)大于整體性機(jī)會(huì),業(yè)績(jī)變化規(guī)律性不明顯》。我們的研究主要基于造紙輕工行業(yè)上市公司的歷史數(shù)據(jù),從數(shù)理統(tǒng)計(jì)的角度出發(fā),分析不同事件時(shí)間窗口內(nèi)公司股價(jià)的投資收益和業(yè)績(jī)變化,希望投資者在關(guān)注行業(yè)和公司基本面的同時(shí),把握事件性因素可能帶來的投資收益。

研究回顧:兼并收購(gòu)——>大小非減持——>股權(quán)激勵(lì)——>股權(quán)質(zhì)押

兼并收購(gòu):并購(gòu)事件所帶來的業(yè)績(jī)變化與股價(jià)波動(dòng)之間存在著趨勢(shì)性、非線性的關(guān)系,而業(yè)績(jī)提升明確的兼并收購(gòu)對(duì)公司股價(jià)投資收益存在正面促進(jìn)作用。大小非減持:減持行為對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面作用是大概率事件,大非減持對(duì)股價(jià)產(chǎn)生打壓的概率比小非減持更大。股權(quán)激勵(lì):現(xiàn)階段股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)提升效果有限;在預(yù)案公告后20個(gè)交易日左右樣本股價(jià)取得正收益的概率高,預(yù)案公告日后股價(jià)的絕對(duì)收益和相對(duì)收益均值都呈遞增之勢(shì),并在90個(gè)交易日前后取得階段高值。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的終止對(duì)公司股價(jià)存在一定的打壓作用,終止公告發(fā)布后60個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)很難獲得正的投資收益。股權(quán)質(zhì)押:質(zhì)押期間樣本公司股價(jià)出現(xiàn)下行是大概率事件,但公司股價(jià)在“警戒線”和“平倉(cāng)線”附近獲得的支撐效應(yīng)明顯;股權(quán)質(zhì)押對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響大相徑庭。

從投資效果(正負(fù))和時(shí)間周期(長(zhǎng)短)兩個(gè)維度,探究多重事件同時(shí)觸發(fā)的疊加效應(yīng)四大類事件對(duì)上市公司投資收益的影響在投資效果和時(shí)間周期兩個(gè)維度存在區(qū)別:股權(quán)激勵(lì)的順利實(shí)施(短期正面),業(yè)績(jī)提升明確的兼并收購(gòu)(長(zhǎng)期正面),大小非減持(短期負(fù)面),股權(quán)激勵(lì)的終止實(shí)施(短期負(fù)面),股權(quán)質(zhì)押(長(zhǎng)期負(fù)面)。與此同時(shí),多重事件同時(shí)觸發(fā)的疊加效應(yīng)明顯:當(dāng)同屬正面作用的兩類事件同時(shí)觸發(fā)時(shí),多重利好疊加將進(jìn)一步推升股價(jià);當(dāng)同屬負(fù)面作用的兩類事件同時(shí)觸發(fā)時(shí),股價(jià)下行壓力更大;當(dāng)一正一負(fù)不同作用的兩類事件同時(shí)觸發(fā)時(shí),若兩類事件屬于同一時(shí)間周期,現(xiàn)有樣本顯示負(fù)面因素的影響將占據(jù)上風(fēng),若屬于不同時(shí)間周期,則二者中短期效應(yīng)更強(qiáng)的事件決定股價(jià)的短期投資收益。而當(dāng)兼并收購(gòu)、股權(quán)質(zhì)押和大小非減持三類事件同時(shí)發(fā)生時(shí),如果兼并收購(gòu)業(yè)績(jī)?cè)龊耦A(yù)期不明顯,股權(quán)質(zhì)押和股東減持將導(dǎo)致公司股價(jià)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。

造紙輕工行業(yè)事件驅(qū)動(dòng)組合精選:年初至今組合的累計(jì)超額收益大幅跑贏大盤與行業(yè)指數(shù)我們認(rèn)為,應(yīng)當(dāng)優(yōu)先配臵存在兼并收購(gòu)和股權(quán)激勵(lì)兩大利好因素的公司,若同時(shí)觸發(fā)投資效果相反的多重事件,則按照時(shí)間周期的不同,策略性階段性地進(jìn)行輪動(dòng)配臵,規(guī)避負(fù)面因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)。我們篩選出本行業(yè)的7家上市公司分別是上海綠新、合興包裝、索菲亞、星輝車模、山鷹紙業(yè)、美克股份、齊峰股份。以滬深300指數(shù)和輕工制造指數(shù)為參照,年初至今組合的累計(jì)超額收益分別為18.63%和6.99%,大回撤分別為-5.86%和-1.70%。

風(fēng)險(xiǎn)提示1)本文研究均基于上市公司的歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),單純根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果進(jìn)行投資存在一定風(fēng)險(xiǎn),需結(jié)合行業(yè)與公司基本面進(jìn)行進(jìn)一步篩選;2)在極端市場(chǎng)環(huán)境下,采用事件驅(qū)動(dòng)選股策略可能存在較大的回撤風(fēng)險(xiǎn)。