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行業(yè)策略：我們預計2012年漿價、紙價將維持低位，在此背景下，我們2012年的策略是尋找能夠獲得成本紅利，且具有確定性收益的行業(yè)及公司，我們看好下游需求穩(wěn)定、受經(jīng)濟波動影響小，價格穩(wěn)定或具有粘性的煙草包裝、票證印刷業(yè)及造紙行業(yè)的生活用紙、裝飾原紙行業(yè)。
行業(yè)觀點
漿價將呈“L”型走勢：我們對未來幾年中國市場木漿價格的判斷：
2011Q4-2012Q1震蕩下降，構(gòu)筑底部；2012Q2-2012Q3開始反彈，但幅度不高；2012Q4-2015年期間，全球漿市受新增產(chǎn)能持續(xù)壓制，價格難有較好表現(xiàn)，生活用紙。
紙張景氣難好轉(zhuǎn)，紙價將維持低位：2012年紙張供給壓力依然非常大，而需求增速很可能因國內(nèi)經(jīng)濟增速的放緩而低于2011年，預計整個行業(yè)景氣難以改善，紙價將維持低位，行業(yè)景氣的改變主要靠外在政策推動，生活用紙。
煙草包裝：需求穩(wěn)定增長&具備事件型推動。煙草包裝業(yè)需求非常穩(wěn)定，受經(jīng)濟波動影響小，紙價下跌會受益。而且近幾年政府一直積極推進煙草產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們認為煙草產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有望推動國內(nèi)中高檔卷煙以8%-10%增長。此外，我們預計煙草企業(yè)資產(chǎn)整合速度將加快，這將給煙標生產(chǎn)及包裝企業(yè)帶來較大機會，生活用紙。
