一、2020年紙漿價(jià)格回顧

　　上半年，由于新冠疫情沖擊，宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)均經(jīng)歷了一場(chǎng)暴跌，而隨著國(guó)內(nèi)疫情的好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)復(fù)工推進(jìn)，物流也開始逐步恢復(fù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期開始好轉(zhuǎn)，紙漿開始反彈至成本線附近。但隨著海外疫情開始爆發(fā)，海外木漿需求減弱，海外木漿轉(zhuǎn)而向國(guó)內(nèi)發(fā)運(yùn)，而國(guó)內(nèi)成品紙由于出口受阻，下游需求下滑，供需矛盾繼續(xù)激化，漿價(jià)繼續(xù)下跌至成本下附近盤整。整個(gè)上半年，紙漿價(jià)格運(yùn)行區(qū)間基本維持在4300-4800元/噸。

　　而在經(jīng)歷了大半年的底部行情以后，紙漿價(jià)格終于在8月底有所突破，創(chuàng)近半年來(lái)的歷史新高。進(jìn)入8月后，成品紙傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，下游紙品需求均有所好轉(zhuǎn)，再加上紙廠紛紛發(fā)布漲價(jià)函進(jìn)行多輪提價(jià)，紙品利潤(rùn)走高。再加上國(guó)內(nèi)由于疫情控制得力，宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，市場(chǎng)信心得到修復(fù)，帶動(dòng)紙漿價(jià)格上行。

　　二、紙漿的供應(yīng)

　　1、全球紙漿庫(kù)存

　　根據(jù)PPPC的新數(shù)據(jù)顯示，10月全球紙漿發(fā)運(yùn)量453.萬(wàn)噸，較9月（488.7萬(wàn)噸）減少7.2%，較去年同期增長(zhǎng)1.7%。庫(kù)存39天，較上月（42天）下降3天，較去年同期（46天）下降7天。其中針葉漿發(fā)運(yùn)量208萬(wàn)噸，庫(kù)存36天；闊葉漿227萬(wàn)噸，庫(kù)存42天。

　　從新的海外庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，針葉漿的發(fā)運(yùn)量已回升至前期中高水平，庫(kù)存較前期有了明顯的下滑。而闊葉漿發(fā)運(yùn)量走勢(shì)波動(dòng)變化較大，但從今年下半年的發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，基本處于發(fā)運(yùn)量高位，庫(kù)存壓力也有了明顯的緩解。

　　2、木漿進(jìn)口與國(guó)內(nèi)庫(kù)存情況

　　2019年，我國(guó)木漿總進(jìn)口量2480.4萬(wàn)噸，同比增加9.66%。其中，漂針漿進(jìn)口891.12萬(wàn)噸，同比增加12.13%；漂闊漿進(jìn)口1178.07萬(wàn)噸，同比增加4.4%。根據(jù)海關(guān)新公布的數(shù)據(jù)，2020年前11個(gè)月紙漿累計(jì)進(jìn)口量4834.1萬(wàn)噸，較去年同期上漲6.9%。由于歐洲近年來(lái)消費(fèi)一直疲弱，再加上我國(guó)近幾年木漿消費(fèi)攀升，進(jìn)口需求增加，海外木漿發(fā)運(yùn)逐步向中國(guó)轉(zhuǎn)移，發(fā)運(yùn)往中國(guó)市場(chǎng)的比例從2018年底的30%已提升至超過50%的水平，我國(guó)木漿進(jìn)口量逐年增加。我國(guó)木漿消費(fèi)仍存在巨大潛能，預(yù)計(jì)后期木漿進(jìn)口量仍將維持高位。

　　根據(jù)新數(shù)據(jù)顯示，2020年11月下旬，國(guó)內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫(kù)存合約175.5萬(wàn)噸。其中青島港紙漿總庫(kù)存約103萬(wàn)噸，較中旬上漲3%。常熟港紙漿總庫(kù)存約63.5萬(wàn)噸，較中旬下跌7.97%。保定地區(qū)紙漿總庫(kù)存約1500車左右，較中旬上漲50車。近幾年來(lái)，木漿庫(kù)存高位如同一把利劍一直懸在漿價(jià)上方。但隨著木漿庫(kù)存高位成為常態(tài)，市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存數(shù)據(jù)的反應(yīng)不如前期來(lái)得敏感。預(yù)計(jì)后期木漿庫(kù)存將在需求增長(zhǎng)與進(jìn)口增長(zhǎng)之間進(jìn)行博弈，將會(huì)形成一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡的狀態(tài)。

　　三、紙漿的需求

　　造紙業(yè)需求多樣，紙品種類繁多，且不同紙品采用的漿種不相同。采用木漿的紙品主要包括雙膠紙、雙銅紙、白卡紙、生活用紙和特種紙，其它包括包裝紙、箱板紙、新聞紙等主要采用廢紙漿，且不同紙品在生產(chǎn)過程中所采用的紙漿品種和比例也各不相同，因此在接下來(lái)的研究中，我們主要針對(duì)與木漿較為相關(guān)的幾種紙品的需求來(lái)進(jìn)行深入探討。

　　1、下游消費(fèi)情況

　　2019年，機(jī)制紙與紙板累計(jì)產(chǎn)量12515.3萬(wàn)噸，較2018年增加3.5%。截至2020年10月，機(jī)制紙與紙板累計(jì)產(chǎn)量10266.8萬(wàn)噸，同比下跌0.8%。

　　紙品消費(fèi)在前兩年已經(jīng)處于較為疲軟的狀態(tài)，在去年下半年才有了復(fù)蘇的跡象。由于一季度受疫情影響導(dǎo)致2月份紙品產(chǎn)量大幅下滑，才導(dǎo)致累計(jì)產(chǎn)量仍處于下滑狀態(tài)。但從單個(gè)月的數(shù)據(jù)產(chǎn)量來(lái)看，在疫情得到控制以后，下游紙品的復(fù)蘇跡象明顯。尤其是下半年來(lái)，紙品需求得到明顯恢復(fù)，某些紙品的需求還超過疫情前水平。

　　2020年7月，造紙及紙制品業(yè)產(chǎn)成品存貨5547萬(wàn)，同比增速3.4%，環(huán)比下滑2.46%。去年下半年，下游去庫(kù)存意愿強(qiáng)烈，紙廠大幅去庫(kù)存，因此2019年下半年成品紙庫(kù)存回落速度遠(yuǎn)高于今年下半年。而2020年年初由于先后受到春節(jié)和新冠疫情的影響，下游消費(fèi)久久不能提振，成品紙累庫(kù)現(xiàn)象再現(xiàn)，但可以看到從下半年以來(lái)，由于下游需求的好轉(zhuǎn)，成品紙庫(kù)存有了明顯的回落，環(huán)比均有所下滑。

　　2、紙品利潤(rùn)率

　　2020年1-10月，造紙及紙制品業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比增長(zhǎng)14.7%。自去年下半年以來(lái)，造紙業(yè)整體利潤(rùn)向好，各紙品利潤(rùn)率位于近幾年新高。而今年初，由于受到疫情影響，黑天鵝事件導(dǎo)致利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，而隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，紙品需求有所好轉(zhuǎn)。各類紙品企業(yè)紛紛發(fā)布漲價(jià)函，進(jìn)行多輪價(jià)。而由于漿價(jià)的低位和需求的轉(zhuǎn)好，紙品利潤(rùn)得到修復(fù)。

　　由于疫情的影響，文化用紙上半年旺季需求有所延后，一部分需求消失，導(dǎo)致文化用紙?jiān)谏习肽曜呷?，隨著金九銀十需求的啟動(dòng)，文化用紙紙企紛紛發(fā)布漲價(jià)函進(jìn)行多輪提價(jià)，文化用紙利潤(rùn)開始走好。而生活用紙則呈現(xiàn)出一個(gè)相反的走勢(shì)，因于海外疫情導(dǎo)致生活用紙出口需求激增，生活用紙?jiān)谝咔閲?yán)重的期間，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的需求，利潤(rùn)也較其他紙品來(lái)得穩(wěn)定，但隨著疫情得到有效控制，人們對(duì)生活用紙的恐慌性需求走弱，生活用紙產(chǎn)能過剩的基本面矛盾繼續(xù)凸顯，利潤(rùn)逐步走弱。對(duì)比其它紙品，白卡紙的需求和利潤(rùn)表現(xiàn)搶眼，再加上木漿價(jià)格低位，因此白卡一直處于高利潤(rùn)狀態(tài)，且隨著旺季的啟動(dòng)，利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高。

　　3、紙企開工率

　　在2月份生活用紙開工率跌到歷史低位后，3月份隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的陸續(xù)推進(jìn)，再加上海外疫情對(duì)生活用紙的需求激增，生活用紙開工率開始走強(qiáng)。但是隨著時(shí)間的推進(jìn)，需求再度回歸理性，生活用紙產(chǎn)能過剩的問題再次凸顯。伴隨著生活用紙價(jià)格走低，利潤(rùn)率下滑，下半年開工率小幅下滑。

　　由于白卡紙本身產(chǎn)能比較集中，在春節(jié)期間本身白卡紙停機(jī)就較少，開工率本身就比較高，因此在疫情沖擊時(shí)影響較小。而隨著白卡紙利潤(rùn)的走高，下半年旺季的啟動(dòng)，白卡開工率也隨之回升。

　　四、總結(jié)與展望

　　在新冠疫情的沖擊下，國(guó)內(nèi)造紙產(chǎn)業(yè)，尤其是文化用紙受到了較為明顯的影響。隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，尤其是下半年開始，下游紙品均迎來(lái)了新的需求旺季。各類紙品需求轉(zhuǎn)好，紙企多次發(fā)布漲價(jià)函進(jìn)行提漲，下游需求和利潤(rùn)得到修復(fù)，在需求帶動(dòng)下，漿價(jià)走出底部陰霾，進(jìn)入上漲通道，價(jià)格中樞上移。預(yù)測(cè)2021年，漿價(jià)的供需矛盾將有所緩解，漿價(jià)再經(jīng)歷之前的低谷的情況將不再?gòu)?fù)現(xiàn)。

　　從供應(yīng)端來(lái)看，2021年闊葉漿產(chǎn)能將繼續(xù)擴(kuò)張，而針葉漿并沒有新的產(chǎn)能的投產(chǎn)。而海外疫情轉(zhuǎn)好，歐洲造紙產(chǎn)業(yè)開始復(fù)蘇，全球木漿的需求將會(huì)有所增加。近年來(lái)，海外木漿發(fā)往中國(guó)的比例處于上升階段，國(guó)內(nèi)對(duì)木漿進(jìn)口量也一直走高。但在針葉漿產(chǎn)能并未增加的情況下，針葉漿的供應(yīng)高位很難得到繼續(xù)。

　　從需求端來(lái)看，我國(guó)紙及紙板將進(jìn)入新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)在未來(lái)5年，中國(guó)新增紙及紙板產(chǎn)能近2000萬(wàn)噸，新增原生漿需求650萬(wàn)噸。且由于限塑令和禁廢令的影響，高端包裝紙的需求與日俱增，將帶來(lái)箱板紙、白卡紙等紙品將近1000萬(wàn)噸的新增需求，紅色主題類圖書的印刷也將推動(dòng)文化用紙的需求回歸。造紙業(yè)自2019年下半年開始逐漸走出周期底部，開始了復(fù)蘇節(jié)奏，將繼續(xù)支撐紙漿價(jià)格上行。漿價(jià)在蟄伏許久后，終將走出底部，開啟上行通道。供需基本面的改善，將推動(dòng)紙漿價(jià)格中樞上移。